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匯添富基金張暉:做指數投資界的主動選擇者 指數增強業務發展恰逢其時

2024/1/15  文章來源:互聯網  作者:萬發
文章簡介:匯添富基金張暉:做指數投資界的主動選擇者指數增強業務發展恰逢其時

1月10日,2024匯添富指數增強高峰論壇隆重舉行,匯添富基金攜手指數增強投資相關領域的專家和行業領袖,就當下全球資產配置及指數增強投資環境、指數增強產品創新和發展等行業內外關心的話題進行深入探討。

匯添富基金經理張暉出席并致辭。他表示,匯添富提出做指數投資界的主動選擇者,化被動為主動,就是要把主動投資能力嫁接到被動投資上,這與匯添富“選股專家”的基因高度契合!白重要的是,我們特別希望能夠在整個市場面臨多重因素變化的混沌時間內,把一些重要的理念和規則梳理出來、堅持下去。最困難的時候正是孕育希望的最佳時期!

以下是張暉演講實錄:

尊敬的各位領導、嘉賓,業界同仁們,投資者朋友們:

大家好!

感謝大家百忙之中參加匯添富指數增強高峰論壇。2022年匯添富升級了自己的指數業務戰略,推出了“指能添富”品牌,提出做指數投資界的主動選擇者,要化被動為主動。指數增強業務是我們“指能添富”品牌中非常重要的內容。大家都知道,指數增強相對一般的主動權益基金更加注重風險管理,力爭在較好跟蹤基準的基礎之上戰勝基準。匯添富在成立之初,就立志做“選股專家”,希望靠買好股票、靠企業成長賺錢。但在幾年的市場變化中,戰勝基準越來越難。后來我經常結,為什么指數增強業務會發展起來?為什么主動權益基金會跑不贏指數?我認為這是由多重因素引起的,是特殊歷史條件下的產物,我想就這個問題談談自己的理解。

首先我想說,在投資中最重要的事情是要有大局觀,尤其是對大方向的判斷和把握。我認為最幾年市場環境發生了很大的變化。

第一個方面,是資產管理行業日新月異。大家都發現,投資者巨大的理財需求還是無法得到滿足,特別是最兩年大家的投資體驗不好,對風險更加強調。伴隨著無風險收益下行,追求所謂低風險的資金無處可投,這部分資金量是非常巨大的。這是我們要看到的長期市場機會。

第二個方面,是投資環境在發生變化,包括國內和國際兩個方面。從國內看,中國經濟正經歷深刻的結構調整,過去經濟高速增長的三大原動力:城鎮化、消費升級和成為世界工廠,正在發生變化,經濟增長渡過了一個相對較快的階段。從國際看,全球格局也在發生變化,地緣政治、國際競爭等因素讓我們身處在前所未有的環境。我做投資的時候最喜歡的一個指標是ROIC(資本回報率),包括負債和權益兩部分資金的投資回報率,如果這個指標很高,即使公司不分紅,投資收益也能不錯。隨著這些公司慢慢成熟,這些股票非常難得,特別是在目前的宏觀經濟環境下,大家在成熟的公司投資上會關注分紅的股東回報,F在投資面臨的問題是,中國的產業格局正在重塑,一些新興產業的公司相對來說還沒有形成護城河,仍需要不斷的資本開支,這類公司被我定義為趨勢成長型企業,投資存在著比較大的風險。

第三個方面,雖然面對產業結構轉型、經濟增長減速、國際環境變化等不確定,但展望未來,中國經濟高質量發展的大方向沒有改變。全球內需增長最有潛力的市場、最完整的供應鏈和產業鏈、龐大的工程師紅利,積極進取的人民群眾,這些因素都沒有改變,都將是中國經濟穩步前進、實現結構轉型重要的保障。今天我剛分享了一篇文章叫《奧斯曼帝國的復仇》,16世紀奧斯曼占領東地中海后,造成地中海和絲綢之路沿線地區慢慢衰落,因為歐洲開始繞道,一是發現了新大陸,二是繞過非洲南端到達印度,開辟了一批新的市場,發現了新的增長點、新的貿易機會。類似的,俄羅斯在去美元化后,和印度、中國的貿易大幅加強,中國經歷貿易摩擦,與東南亞、印度以及一帶一路沿線等國家的貿易也在增加。之,我想說的是機會將會在新的地方重新出現,中國的競爭力和發展潛力仍舊強大。

剛才講了三方面的變化,第一個是資產管理行業有巨大的資金需求,第二個是投資環境面臨著國內經濟結構轉型和全球格局的變化,第三個是我們要看到中國經濟堅韌的發展潛力和新的增長點。這些變化對A股的投資邏輯有巨大的影響。我作為一個堅定的主動投資的信仰者,價值投資的信仰者,為什么現在提出指數增強業務呢?

第一,在當前的宏觀背景下,行業結構在重塑,行業分層在加快,投資結果的一致和有效面臨著極大的挑戰。在中國市場做投資有兩類人,一類人向后看,投資與老的經濟增長結構相關的公司,看低估值的“價值股”,但是舊的產業結構已經在發生變化,有時會落入“價值陷阱”;一類人向前看,投資我剛剛所說的趨勢成長型企業,看行業景氣度,但經常會抓住“偽成長”股。如果公司的基本趨勢發生變化,又缺乏長期資金,大量資金按照基本面趨勢進行投資,那么這些股票的估值波動會非常大。在這種環境下做主動投資所獲取的超額收益都很難有復制。當然,這只是一個特定歷史階段的表現,我不認為它會是一個長期的狀態。

第二,規則化的投資可以創造超額收益。我最幾年提得最多的就是規則化投資,特別是在行業結構重塑,經濟環境變化的情況下,無論是風格、行業,還是趨勢、質量、逆向反轉等,各種因子變化都非常大。在這種情況下,就要做到非常規則化的投資。我在公司內部經常說,最兩年有一些追求低風險的產品波動也非常大,比如部分股債混合產品,主要原因就是投資的非規則化。因為板塊經常大幅波動,如果這些產品也想在風格資產里追逐某一個因子,就會形成追漲殺跌的趨勢。反觀很多風格穩定、alpha穩定的好基金,實際上是控制了某些無法判斷的風險因子,又發揮了擅長的選股因子的作用。如果想做到業績穩定持續,對這些因子的刻畫要更加關注。之在各種因素變化非常大的情況下,更不能只靠直覺和信仰做事。

第三,指數增強業務的發展恰逢其時。中國過去的股票指數,尤其是反映整體市場的寬基指數,傳統產業比重過高。隨著經濟和產業的發展,新興行業的比重不斷加大,A股的股指結構正在優化。過去大家覺得光靠主動投資戰勝市場就非常好,而現在大幅戰勝股指的情況已經慢慢發生變化。

十年磨一劍,經過十余年的探索實踐,匯添富旗下的指數增強類產品逐漸形成了長期信息比率行業領先、超額收益持續穩定等多重優勢。說一點感受,只要長期能夠堅持做一件事,就一定能夠做好。匯添富堅持強化主動投資能力,同時我們也很早布局指數增強業務,團隊人員高度穩定,格和價值觀高度一致,更重要的是,他們的投資方法一直持之以恒,嚴格遵循規則化的投資。結果不能說是“有心栽花花不開,無心插柳柳成蔭”,但也確實取得了出色的投資業績,比如我們的安中動態指數基金,在嚴控風險的約束條件下,仍舊連續多年穩定跑贏大盤,做出了持續的超額收益,在行業中脫穎而出。

未來,匯添富希望以指數增強為抓手,通過專業的投資能力、穩健的產品業績和一流的客戶服務,為投資者提供更好的投資體驗。匯添富提出做指數投資界的主動選擇者,化被動為主動,就是要把主動投資能力嫁接到被動投資上,這與匯添富“選股專家”的基因高度契合。最重要的是,我們特別希望能夠在整個市場面臨多重因素變化的混沌時間內,把一些重要的理念和規則梳理出來、堅持下去。最困難的時候正是孕育希望的最佳時期。

今天非常榮幸在上交所這塊風水寶地召開會議,據說有三百多位嘉賓蒞臨現場,還有很多人進不來,說明大家熱情高漲。最后,感謝大家對匯添富的長期支持,預祝今天的高峰論壇圓滿成功,謝謝大家!

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。


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